Если оглянуться немного назад и посмотреть на пусть небольшой, но весьма значимый путь, пройденный российскими эндаументами, то можно заключить следующее: становление этого направления происходит в условиях резко меняющихся реалий. Прежде всего, это касается непростой ситуации в мировой и российской экономике в последние годы. Период размещения активов первых сформированных фондов целевого капитала пришелся на 2008г. – пик экономического кризиса, а уже в восстановления рынка с одной стороны и по-прежнему сохраняющихся симптомов кризиса с другой.
Размах экономических качелей был огромен: особенно в незавидном положении оказались те, кто забыл про риски и поддался эйфории, казалось бы, бесконечного роста российского рынка. 2008г. внес некое отрезвление в разум многих и заставил умерить свою прыть, остановиться и задуматься, вспомнить о том, что оценку рисков никто не отменял.
Нынешний год также не добавил ясности на предмет того, какой вектор развития в дальнейшем определит для себя финансовый рынок, как мировой, так и российский. Очевидно только то, что мы все еще далеки от окончательного излечения тех проблем, которые погрузили нас и мировую экономику в пучину экономического кризиса. Сейчас уже, подводя, в некотором смысле, итоги первых четырех лет становления индустрии эндаумент-фондов, можно сказать, что, с точки зрения финансовой стабильности для развития этого направления сложились не самые комфортные условия.
И это те реалии, к которым приходится адаптироваться российским эндаумент-фондам, которые начинают свой многолетний путь развития. Какую же роль в этом становлении и эффективном функционировании эндаумента играет управляющая компания? Самую непосредственную. В России, по закону, управлять целевыми капиталами могут только профессиональные управляющие компании и, судя по недавнему кризису, это оправданно, по крайней мере, на данном этапе развития этой отрасли. В кризис потребность в профессиональном управлении и качественном принятии решений становится особенно актуальной, так как в условиях нестабильности экономики и финансовых рынков, цена ошибки непрофессионального управляющего может оказаться роковой.Поэтому у фондов есть прямая потребность в квалифицированном управлении своим капиталом и эта задача должна выполняться профессиональными агентами этого процесса – управляющими компаниями.
Таким образом, задача управляющей компании состоит в качественном управлении активами и, как следствие, реальном приращении целевого капитала. В этом процессе, УК, по сути, является и проводником инвестиционных идей и оператором этого процесса, и играет неотъемлемую роль в том, насколько эффективной окажется инвестиционная деятельность эндаумент-фонда, какая прибыль будет получена, будут ли достигнуты те цели и задачи, которые эндаумент планирует реализовать за счет полученного дохода от деятельности своего доверительного управляющего.
Те компании, которые уже сегодня управляют активами эндаумент-фондов, участвуют самым непосредственным образом в накоплении важного для всего сообщества практического опыта, происходит проверка на «прочность» инвестиционных стратегий, предложенных управляющими компаниями своим клиентам – эндаумент-фондам.
Фонды целевого капитала – это, все-таки, особый клиент для управляющих компаний в силу того, что законодательно ограничен как набор инструментов для реализации инвестиционной стратегии, так и предусмотрено косвенное ограничение по рискам при размещении средств фонда. Особая природа «пожертвованных» денег в фондах целевого капитала накладывает дополнительную ответственность на управляющего и требует особого индивидуального внимания. Управление активами эндаумент-фонда — это поиск баланса в неких жестких инвестиционная стратегия должна быть достаточно консервативной, чтобы не допустить уменьшение «тела» эндаумента, с другой – должна предусматривать наличие некоей агрессивной составляющей (например, акции) с тем, чтобы обеспечивать прирост активов, который, как минимум, должен покрыть инфляцию. В конечном итоге, перед управляющим стоит задача реального приращения полученных в управление активов.
Обсуждая вопрос взаимодействия управляющей компании и эндаумент-фонда, неизменно возникает вопрос выбора эффективного управляющего. От выбора качественного доверительного управляющего и его профессиональных действий на рынке напрямую зависит эффективность функционирования фонда. Доверительный управляющий, благодаря своему профессиональному опыту, знаниям, деловым связям, использует свою инфраструктуру на рынке ценных бумаг для эффективного управления средствами своих клиентов. Выбирая доверительного управляющего, фондам необходимо оценить комфортность взаимоотношений с данным управляющим на долгосрочной основе и понимание им целей и философии фонда. Управляющий должен разделять и полностью понимать социальную значимость и важность задач, стоящих перед фондом целевого
капитала и качеством своего управления способствовать их реализации.
Оценивая компетенцию и деловую репутацию управляющего, необходимо изучить опыт работы его на рынке, не забывая при этом, что результаты прошлых лет не определяют и не гарантируют аналогичных результатов в будущем, но в целом служат неким индикатором качества управления. Изучая этот критерий, надо ориентироваться не столько на размер полученной доходности, сколько на способность управляющего обеспечить реальный прирост активов при условии минимизации возможных рисков. Среди критериев выбора хорошими показателями являются также объем средств под управлением, «возраст» компании, диверсификация клиентской базы, наличие крупных клиентов, которые доверили свои средства компании, Безусловно, важно количество клиентов — фондов целевого капитала, а также объем средств фондов целевого капитала под управлением. Наличие эндаументов под управлением у УК — это уже, как минимум, сигнал для фондов к тому, что управляющий будет понимать, какова специфика данного клиента как во взаимодействии, так и в тактике управления активами.
В заключение можно отметить, что на сегодня уже накоплен, хоть и не продолжительный, но достаточно весомый опыт по управлению активами фондов целевого капитала. Три с лишним года, в течение которых управляющие компании размещают активы эндаументов на российском рынке, показали, что институт доверительного управления целевыми средствами сложился. Управляющие показали свое умение квалифицированно распоряжаться данными активами, а фонды – доверять своим новым партнерам. Как и в любом начинании, не исключена возможность негативного опыта взаимодействия, но уже сейчас можно сказать, что в целом по отрасли опыт совместной деятельности этих двух субъектов положительный. Ценно то, что по мере накопления практического опыта неизбежно выявилась масса взаимных вопросов и пожеланий со стороны фондов и управляющих, и предстоит еще долгий путь поиска взаимовыгодных решений. И пройти этот путь можно только при постоянном обмене опытом и открытом диалоге между участниками рынка.
Авторы
Людмила Пантелеева — Директор, Инвестиционный департамент, ЗАО «Газпромбанк – Управление активами».
Армен Мхитарян — Заместитель генерального директора ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс (ОАО).
Дмитрий Соколов — Заместитель генерального директора Управляющей компании «Либра Капитал»